摘 要

在国内外已有的研究文献中，对中小企业融资难的原因主要是从信息不对
称以及制度、政策角度分析的。尽管这些研究都颇有成效，但它们都没有
得出一个一致的结论：什么才是中小企业融资难的根本
原因？本文通过分析中小企业融资的特点以及银行与中小企业之间
特有的利害关系，从经济学最基本的原理出发，以博弈论的视角重新
审视了融资过程中银行与中小企业各自的成本收益，得出我国目前中
小企业融资难的根本原因是交易费用过高的结论。这就为缓解这一难
题提供了强有力的理论依据，具有重要的理论意义和现实意义。
全文分为三章，其中前两章是论文的基础和核心，第三章是论文
的政策建议。
第一章是相关文献综述及本文的研究思路。本章首先对我国中小
企业的界定及其地位和作用作简要地陈述，进而引出其在发展壮大中
遇到的最大障碍——融资难问题。并对我国中小企业的融资现状进行
了描述，建立了一个中小企业资金缺口模型来着重分析引起我国中小
企业融资难现状的各种原因，发现产生资金缺口的原因主要有三方
面，即信息不对称、金融抑制和制度政策歧视。并得出我国中小企业
资金缺口的公式：资金缺口=信息不对称产生的缺口+金融抑制产生的
缺口+制度政策歧视产生的缺口。由于金融抑制在一定程度上可归入
制度政策层面，所以，本文将这些原因进行归类，主要从信息不对称
和制度政策两方面对已有的研究做系统地回顾和评述。在对中小企业
融资问题的研究文献做回顾时，本文重点分析和评述那些对本论文有
重要参考价值的文献。综述时采取归类的办法，把一些研究方法以及
研究视角相同或相近的文献事先进行分类，然后集中评述，并在此基
础上抽象出这些研究的共同点，分析导致中小企业融资难的根本原
因。通过对已有研究文献的综述评析和中小企业资金缺口模型的分析
发现，中小企业融资面临着局部性的“市场失灵”问题,政府有必要
介入来缩小资金缺口。从理论上分析,缩小资金缺口至少有三种途径:
第一，提高贷款利率，使资金供求自然趋于平衡；第二，在现有利率
水平上,设法减少中小企业的资金需求,例如要求提供更为严格的贷
款条件等,强制性缩小资金缺口；第三，在现有利率水平上,尽力增加
资金的有效供给,主动地缓解资金缺口。从现实情况来说,第三种途径
对于缓解中小企业融资难问题具有实际意义。而从银企交易的角度来
看,银企交易费用的减少将增加银行的资金供给。
第二章是我国中小企业融资难成因的经济学分析。本章在分析中
小企业融资特点和介绍博弈论基本原理的基础上，发现在金融市场上
银行和中小企业之间的交易行为可以归入不完全信息状态下的动态
博弈。于是本章从经济学最基本的原理着手，对融资当中银行与中小
企业各自的成本—收益建立了一系列博弈模型进行逐一分析，并着重
建立和分析了无交易费用条件下和有交易费用条件下的动态博弈模
型，得出：融资过程中的交易费用问题是我国中小企业融资困难的根
本原因。再通过分析发现，导致交易费用高的主要原因是信息不对称
和我们国家的制度政策环境。因为在制度给定时，人们按规定原则进
行策略选择，制度安排不同，博弈者的策略选择空间就不同，博弈的
结果也就必然不同。给定一个制度安排，它实际上就已经规定了博弈
双方的支付函数，规定了人们的行动选择集，即制度安排最终决定了
博弈的收益结构，进而决定了博弈的均衡结果。在目前中小企业信用
制度尚未完全建立的制度安排下，中小企业信贷行为主体间的博弈基
本上只具有一次性博弈的条件。在一次博弈中，由于银行没有机会对
借款人的机会主义行为进行惩罚，所以借款人只会关注眼前利益和短
期利益。所以对银行来说，由于其缺乏对中小企业的了解以及企业赖
帐后追讨债务比较麻烦，其贷款给中小企业的交易费用相对较高；而
对中小企业来说，其处于相对信息优势以及赖帐后无有效的司法制度
体系对其进行相应的惩罚，所以其从银行借款的交易费用相对较低。
因此，银企双方的交易费用不对称，而在预期收益既定的情况下，双
方必然都会选择交易费用低的经济行为，从而出现银行惜贷甚至不
贷、企业借款后赖帐的现象。银行在确信中小企业借款后必然会选择
赖帐时，就会更加减少对中小企业的贷款，这就提高了贷款门槛，使
得中小企业从银行借款的交易费用增加。最终导致融资双方的交易费
用均增高。这就是我国中小企业融资困难的根本原因。那么从理论上
来说，如何降低银企双方的交易费用呢？如果双方有机会长期博弈，
合作则可以通过信誉机制来实现。信誉机制的核心是，当事人为了合
作的长远利益，愿意抵挡欺骗带来的一次性眼前好处的诱惑。因此必
须通过某种有效的制度安排，来构建一个有利于中小企业贷款进行重
复博弈的制度环境。在这种情况下，根据克瑞普斯、罗伯茨和威尔逊
的声誉模型，在不完全信息重复博弈过程中，尽管博弈中的中小企业
选择违约可以得到一个较高的现阶段支付，但这也充分暴露了其为不
守信誉的客户，从而丧失了获得长期合作收益的可能。如果长期博弈
重复的次数足够多，未来的收益必将超过一次违约的利得。因此，只
有不想长久发展的中小企业才会采取欺骗的行为。同时，因为如果中
小企业选择欺骗例如违约或不还款等，其不良行为会被记录。当其向
另一家银行或其他授信机构申请贷款时，均会被查阅到该项负面信
息。也许该中小企业不再需要贷款，但他仍然需要和其他企业发生相
关的业务行为，而这种负面信息如被其客户获知，对其业务发展也会
产生不利影响。综合考虑长远利益，中小企业的理性选择就是选择诚
实。但是，信息的收集和处理是有成本的，由单个的交易主体收集单
项交易的信息会抬高信息的获取成本，从而挫伤其积极性。信息的流
通、共享机制的建立需要社会各方的积极介入，因此，缓解信息不对
称、降低交易费用是一项系统工程，需要政府、银行、社会中介机构、
中小企业以及其他相关部门共同参与，以建立起全社会范围的畅通的
信息交流和共享机制，摊薄信息的获取成本。
第三章是缓解中小企业融资难的对策研究。通过前两章的逻辑分
析发现，导致中小企业融资过程中交易费用过高的主要因素就是信息
不对称、低效的司法制度以及缺乏对中小企业融资支持的制度环境。
在这种情况下，银企之间很难建立起长期重复博弈的关系，短期行为
盛行，信誉机制无法产生作用。所以，解决中小企业融资难问题的关
键就是降低银企之间的交易费用，而要降低交易费用必然从减少信息
不对称、提高司法效率以及提供相应的对中小企业融资支持的制度环
境着手，形成利于银企之间建立起长期重复博弈关系的有利环境，双
方在交易费用很低的情况下反复博弈，必然会达到总收益最大的帕累
托最优均衡。在有充分的信息资源和良好的政府信贷支持系统(如担保抵押体系)以及高效的司法制度下,就能有效降低银企交易费用,获
得银企双赢；反之,高昂的交易费用和低效的司法制度将增加银企交
易成本,加剧中小企业资金缺口。那么，政府在缓解中小企业融资难
问题时,只有从降低银企交易费用、促进银企信息沟通入手,才能取得
效果。这样，就为减少信息不对称和改善制度政策环境提供了理论依
据，而各方研究者从不同角度分析得出的结论建议也可以得到统一：
无论是从信息不对称角度还是从制度政策角度抑或是从其他更新的
角度来分析问题，其最终目的都是为了减少融资双方的交易费用，从
而解决中小企业融资困难的问题。在这个基础上，本章主要从中小企
业、金融业、制度政策环境三个角度提出了缓解中小企业融资难的对
策和建议，重点在如何营造适合银企双方进行长期反复博弈的市场环
境和制度环境，使银企双方交易费用能有效地降低，以缓解中小企业
融资难的问题。
本文以崭新的视角对我国中小企业融资问题进行了深入研究，笔
者希望通过对中小企业与银行在融资过程中的博弈分析，从而找出中
小企业融资难的根本原因，即银企之间存在着过高的交易费用。并由
此寻找解决问题的突破点。但是，在分析问题的过程中，由于未取得
可供参考的实际案例，无法对某一具体融资过程建立模型，来量化分
析双方的成本—收益，使得本文存在着一定的不足，分析问题还不够
全面、细致。
关键词：融资信息不对称制度环境交易费用动态博弈

目 录
摘要1
ABSTRACT 1
前言1
第一章相关文献综述及本文的研究思路 3
第一节问题的提出 3
第二节已有研究成果的文献综述 7
第三节本文的研究思路及主要内容 14
第二章我国中小企业融资难成因的经济学分析16
第一节中小企业的融资特点 16
第二节博弈论基本原理 20
第三节中小企业融资过程中的银企博弈分析 22
第三章缓解中小企业融资难的对策研究 32
第一节完善中小企业信息传递机制32
第二节金融业应对信息不对称的途径和方法建议34
第三节强化政府功能，优化中小企业融资的金融生态环境38
参考文献  43
后记  46
致谢   47

前 言
一、选题背景及意义
融资难一直是阻扰我国中小企业发展的最大障碍，也是困扰众多
学者的难题。在国内外已有的研究文献当中，对中小企业融资难的原
因主要从信息不对称以及制度、政策角度来分析和探讨。尽管这些研
究都颇有成效，但它们都没有得出一个一致的结论：什么才是中小企
业融资难的根本原因？本文通过分析中小企业融资的特点以及银行
与中小企业之间特有的利害关系，从经济学最基本的原理出发，以博
弈论的视角重新解析了融资过程中银行与中小企业各自的成本收益，
得出我国目前中小企业融资难的根本原因是交易费用过高的结论。这
就为缓解这一难题提供了强有力的理论依据，而各方研究者从不同角
度分析得出的结论建议也可以得到统一：无论是从信息不对称角度还
是从制度政策角度抑或是从其他更新的角度来分析问题，其最终目的
都是为了减少融资双方的交易费用，从而解决中小企业融资困难的问
题。因此本文的研究具有重要的理论意义和现实意义。
二、本文使用的理论工具和研究方法
本文在分析中小企业融资特点和介绍博弈论基本原理的基础上，
发现在金融市场上银行和中小企业之间的交易行为可以归入不完全
信息状态下的动态博弈。于是本文从经济学最基本的原理着手，对融
资当中银行与中小企业各自的成本—收益建立了一系列博弈模型进
行逐一分析，并着重建立和分析了无交易费用条件下和有交易费用条
件下的动态博弈模型，得出：融资过程中的交易费用问题是我国中小
企业融资困难的根本原因。再通过分析发现，导致交易费用高的主要
原因是信息不对称和我们国家的制度政策环境。从而为相关的政策建
议提供有力的理论依据。
因此本文的研究方法是先陈述，再归纳总结，找出引起中小企业
融资难题的根本原因；然后再对其进行分解细化，研究构成这一根本
原因的主要因素；最后，在这个基础上提出政策建议。
三、本文的研究思路和逻辑结构
本文首先主要从信息不对称和制度政策两方面来对已有的研究
作一次系统的回顾。综述采取归类的办法，把一些研究方法以及研究
视角相同或相近的文献事先进行分类，然后集中评述，并在此基础上
抽象出这些研究的共同点，分析导致中小企业融资难的根本原因。然
后文章从经济学最基本的原理着手，对融资当中的银行与中小企业各
自的成本—收益建立动态博弈模型来进行分析，得出：融资过程中的
交易费用问题是我国中小企业融资困难的根本原因。再通过分析发
现，导致交易费用高的主要原因是信息不对称和我们国家的制度政策
环境。
本文分为三章。第一章是相关文献综述及本文的研究思路。是全
文的基础。第二章是我国中小企业融资难成因的经济学分析。着重以
建立博弈模型来分析中小企业融资难的根本原因及其构成的主要因
素。这是本文的核心部分。最后一章是在前面分析的基础上提出政策
建议。是全文的结尾部分。
四、本文研究的不足和尚需完善的地方